可交换债券的发行主体主要有以下几种：
上市公司的大股东：
根据相关规定，可交债的发行主体主要是持有上市公司股份的股东，特别是那些大股东或控股股东。这些股东通过发行可交债，可以在保持对上市公司控制权的同时，实现资金的筹集和股票的减持。
国有企业：
在实际操作中，许多可交债的发行主体都是国有企业。国有企业凭借其雄厚的实力和良好的信誉，更容易获得投资者的信任和认可，从而成功发行可交债。此外，国有企业通过发行可交债，还可以实现国有资产的保值增值和战略布局的调整。
通过特殊目的实体（SPV）发行的股东：
为了更好地管理债券和股票操作，有些股东会选择新建一个独立的特殊目的实体（SPV）来发行可交债。这种方式可以方便债券和股票的分离管理，并降低潜在的风险。然而，这种方式也需要确保SPV具有足够的信用和实力来支持可交债的发行和兑付。
上市公司本身：
虽然可交换债券的标的为母公司所持有的子公司股票，但理论上，上市公司也可以发行可交换债券，将其持有的其他公司股票作为标的物。
综上所述，可交换债券的发行主体可以是上市公司的大股东、国有企业、通过特殊目的实体发行的股东，甚至可以是上市公司本身。具体选择哪种主体发行可交换债券，取决于发行人的具体需求和条件。